結(jié)論:工程機(jī)械板塊最大變量就是增量資金和“一帶一路”政策,基本面沒有質(zhì)變,但是風(fēng)太大,維持增持評(píng)級(jí)。①穩(wěn)健組合徐工機(jī)械、柳工、安徽合力,2015年能看到盈利見底的就這三公司,且處于多個(gè)風(fēng)口“一帶一路”+國企改革等,即使一陣風(fēng)停了,還有下陣風(fēng),能持續(xù)飛;②激進(jìn)組合三一重工、中聯(lián)重科等,雖然還看不到基本面底部,但是風(fēng)大,只是記得見好就收,免得風(fēng)停摔疼了。重點(diǎn)推薦徐工機(jī)械、安徽合力,受益標(biāo)的柳工、三一重工、中聯(lián)重科等。為什么行業(yè)基本面2015年不會(huì)見底?①國內(nèi)需求主要來自基建、地產(chǎn)、制造業(yè)等,判斷將繼續(xù)下行。因?yàn)榛ㄍ顿Y增速很難維持2014年20%左右的水平;地產(chǎn)投資增速呈下行趨勢;制造業(yè)投資增速不用說也呈下行趨勢,一堆過剩產(chǎn)能待出清。②國外需求所有人都寄托于“一帶一路”,我們也看好,但是一帶一路帶動(dòng)的海外需求是斷點(diǎn)式的,區(qū)別于國內(nèi)4萬億帶動(dòng)的持續(xù)、成片成面的需求。所以“一帶一路”不是工程機(jī)械過剩產(chǎn)能的救世主,真正受益的是優(yōu)勢出口企業(yè),首先徐工、柳工,然后是三一、中聯(lián)。
        工程機(jī)械彈性很大?此言差矣。我們重申工程機(jī)械需求是投資二階導(dǎo)數(shù)的函數(shù),而水泥、建筑這些都是投資一階導(dǎo)數(shù)的函數(shù),工程機(jī)械彈性明顯不如水泥、建筑,差異在于工程機(jī)械有存量的困擾。
        與前兩輪工程機(jī)械牛市的比較。2005-2007、2009-2011的兩輪牛市是雙擊,有業(yè)績與估值雙提升,尤其是2005-2007年,而這輪純靠提估值,靠風(fēng)和想象力,結(jié)合數(shù)列分析等估計(jì)這輪漲幅還有50%多,這輪漲幅低于前兩輪,一輪不如前一輪。
        工程機(jī)械行業(yè)路在何方?①行業(yè)洗牌繼續(xù),預(yù)計(jì)未來行業(yè)內(nèi)企業(yè)數(shù)量降至個(gè)位數(shù)。②積極拓展海外市場。③看好國企改革系列公司,判斷激勵(lì)機(jī)制到位后,國企工程機(jī)械公司通過降本增效可以體現(xiàn)業(yè)績向上彈性。④小公司轉(zhuǎn)型相對(duì)容易產(chǎn)生質(zhì)變,大公司轉(zhuǎn)型量變到質(zhì)變的積累需要假以時(shí)日。